张小泉算是一手好牌给打坏了合规的股票期货杠杆。

4月18日晚，张小泉公告，截止定期报告披露日，公司控股股东张小泉集团持有的7600万股公司股份(占总股本48.72%)已有99.90%被质押，全部股份处于冻结、轮候冻结状态，部分股份已进入司法拍卖程序。同时，公司间接控股股东富春控股集团已启动预重整。

总而言之，一系列的事件表明，这家拥有400年历史的刀剪品牌，正面临前所未有的经营困境。

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据公开信息显示，自2024年3月起，张小泉的控股股东和实控人因债务问题屡被列为被执行人。

先是张小泉集团因未能按期偿还1.28亿元借款，连同实控人张国标、张樟生等多方一同被陕西省西安市中级人民法院列为被执行人。

此后，由于富春控股集团关联方未能偿还一笔3亿元借款，作为连带责任担保人的张国标、张樟生兄弟被陕西省咸阳市中级人民法院采取"限高"措施。

5月下旬，实控人张国标因富春控股集团未及时偿付本息，被陕西建工商业保理有限公司申请执行，涉及金额高达2.45亿元。

债务危机的进一步恶化，导致张小泉集团所持有的张小泉股票将于5月20日在京东司法拍卖平台上拍卖，起拍价为3.43亿元，涉及2875.63万股股票。

据天眼查数据显示，截至目前，张小泉集团被执行总金额已高达39.05亿元，而其注册资本仅为1681万元，杠杆率高达350倍，俨然成为一副"空壳"。

同时，控制权的不确定性可能打乱公司原有的发展规划，新的股权结构可能带来管理层变动和业务调整，影响企业经营的稳定性。可以预见，控制权变更的风险，还会动摇供应商和客户的信心，对公司的供应链安全和市场份额构成威胁，最终损害长期发展前景。

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伴随着债务危机的加深，张小泉的业绩令人担忧。

根据最新财报数据，2024年张小泉虽然实现营业收入约9.08亿元，同比增长11.87%，但净利润约为2504万元，同比下降0.3%。

这已是张小泉自2021年上市以来连续第三年净利润下滑。2022年和2023年，张小泉的净利润分别同比下滑47.3%和39.48%。

值得关注的是，在业绩持续低迷的情况下，张小泉的销售费用却不断攀升。财报显示，2024年张小泉销售费用达1.69亿元，同比增长14.32%，其中市场推广费约为7900万元，品牌宣传费约为727万元。

可以发现，张小泉2021年至2023年的销售费用分别为1.17亿元、1.46亿元和1.48亿元，呈现持续上涨趋势，而同期的产品研发费用占比却仅维持在3%左右的较低水平。

业绩下滑背后，张小泉在产品质量方面的争议也是重要原因。2022年“拍蒜门"出现后，张小泉陷入巨大的舆论风波，显然影响了后续张小泉的销售表现。

根据公司财报解释，受外部环境和品牌舆情影响，销售收入增长放缓甚至下降，而市场推广费、品牌宣传费等投入增加导致销售费用持续上涨。同时，公司"张小泉阳江刀剪智能制造中心项目"实施完成后，受市场环境和网络舆情等因素影响，产能爬升和产品结构不及预期，未能达到预期效益。

面对业绩与债务的双重压力，资本市场对张小泉的信心也明显不足。从上市初期38.66元/股的高点，张小泉股价已跌至目前的7元左右合规的股票期货杠杆，跌幅超过80%，市值蒸发近50亿元，截至目前市值仅剩22亿元左右。

• 合规的股票期货杠杆